投资要点:金卡股份发布2014年业绩快报,预计全年实现营业收入5.89亿元,同比增长18.68%,归属于上市公司股东的净利润约1.36亿元,同比增长16.85%。
我们的观点如下:2014年业绩主要来自于IC卡等传统天然气表业务,预计该领域今年保持15%左右稳定增长。目前中国天然气计价使用的气表主要分为三类,分别是:1)基表:即传统机械表,造价较便宜,但需要人工方式抄表,不符合未来发展方向;2)IC卡预付费气表:先交费充值后使用,在全国部分地区使用,弊端是费用用完后会停止供气,可能导致生活重大影响;3)智能表:燃气公司可实现阶梯式计价和气价的智能调整。
目前公司总销售额的绝大部分还是IC卡表等传统气表,其需求增速与房地产竣工面积增速高度相关。针对未来的产业趋势,公司重点研发基于物联网技术的智能气表,具有双向数据传输功能,为天然气使用的优化控制提供有效数据入口。
此次天然气价改有助于改善公司业绩。增量气与存量气价并轨后,增量气价将下降0.44元/方,存量气价上涨0.04元/方。我们认为这是天然气价格形成机制改革的开始,后续会进一步市场化。综合进口和国产气量来看,未来几年国内天然气可能供大于求,气价下跌是大势所趋。公司前期参股石嘴山市燃气公司,并有望持续整合国内中小型燃气公司,在气价下跌的背景下可能实现较大盈利增厚。
2015年政策力推天然气阶梯式计价,物联网智能气表存在爆发可能。现有基表存量约0.5-0.6亿台,按智能表500元/台售价计算,需求空间约250-300亿。目前公司智能气表需求已有明显增加。
业绩预测及投资建议:考虑星泽燃气对业绩的增厚,预计公司2014-16年销售收入分别约5.9、7.7、10.0亿元,净利润分别约1.4、1.8、2.3亿元,EPS分别为0.76、0.98、1.29元/股,对应PE约38、30、23倍。“买入”评级。
风险提示:天然气阶梯式计价改革推进速度慢于预期;参股燃气公司整合效果低于预期。
