业绩简评。
金卡股份于10 月26 日发布2014 年三季报,公司前三季度收入1.43 亿,同比增长21.45%;归属净利润3596 万元,同比增长20.03%。
经营分析。
公司主营业务增速趋稳符合预期:公司目前收入仍以燃气表业务为主,随着居民天然气的普及,家庭智能燃气表的市场增速已逐步趋于稳定。公司该业务收入增速逐渐步入20%的区间符合市场预期,而公司未来的业绩预测和当下估值主要取决于公司燃气分销业务的拓展情况,因此我们认为公司三季报符合预期;前期公告入股星瀚燃气表明公司已进入管道燃气市场,燃气分销业务取得质的突破:管道燃气具有区域性垄断经营权,燃气作为生活生产必需品需求庞大且稳定,价格则有物价部门指导定价相对稳定,是优良的现金牛业务。
此次公司增资入股星瀚燃气是公司近两年来布局燃气分销行业转型运营的巨大成功;入股星瀚将给公司带来显著的业绩增厚:星瀚燃气是石嘴山市一区两县的主要燃气分销商,拥有城市燃气管线,液化气储备站、储罐及灌装生产线,各类燃气用户达17 万,CNG 加气站5 座,用气车辆6000 台。我们估计星瀚燃气年天然气供应量可达1.69 亿立方米,预计可为公司贡献利润2300 万元左右,每股增厚业绩0.13 元。
盈利调整。
我们上调公司2014~2016 年业绩预测到0.884 元、1.169 元和1.331 元。预计公司2014~2016 年收入6.64 亿、8.60 亿、11.08 亿,同比增长33.9%、29.5%和28.8%;同期归属净利润预计分别为1.59 亿、2.10 亿和2.24 亿,同比分别增长36.6%、32.3%和13.8%。
投资建议。
重申“买入”评级,目标价位上调到35.07 元,对应2015 年30 倍。我们认为公司通过增资星瀚,掌握了石嘴山市天然气的独家分销权,有助于公司在石嘴山市继续拓展燃气分销市场,也将进一步加快公司在其他地区的燃气分销业务拓展,可以持续看好。
