当前，内地已上市企业赴港IPO如火如荼，主要有两大路径：
一是分拆上市。像歌尔股份就是将MEMS业务拆分出歌尔微电子，冲刺香港IPO。
二是“A+H”双资本平台运作。当前，宣布赴港的企业90%都是这个路径。典型的像宁德时代、三花智控、海天味业等龙头企业都是通过两地上市来实现全球资本布局。
但新奥股份“另辟蹊径”，提出了第三种路径——私有化。
3月26日新奥股份称，打算以约600亿港元（折合人民币约550亿元）的定价，私有化已在港股上市的子公司—新奥能源，从而实现“曲线”上市。
此次若成功交易，将成为能源行业年内最大的私有化并购案例，新奥股份也将成为今年首例由“A拆H”转为“A+H”的赴港IPO企业。
要知道，作为全国最大的民营天然气企业，新奥股份的举动影响着整个行业的前进路径。
选择此时私有化子公司，蕴含了新奥股份怎样的考量呢？
1.稳定业绩。
近几年，全球天然气价格大幅下滑，新奥股份虽然通过开拓零售端的业务，将营业收入稳定在了1400亿元左右，但净利润的波动却十分明显。
2023年，新奥股份实现净利润70.91亿元，同比大增21.34%；但扣非净利润同比下滑47.35%至24.59亿元。
形成这种差距的原因，一方面是在天然气价格下行周期中，新奥股份通过套期保值（衍生金融工具）对冲，获得了约27.39亿元来平衡利润。另一方面是新奥股份还出售了子公司股权，获得了42.77亿元投资收益。
但2024年，两项收益减少的新奥股份，仅实现了净利润37.11亿元，同比下滑了36.64%。
而新奥能源整体业绩比较稳定，私有化之后，能够有效补充新奥股份的“剪刀差”。以2024年归母净利润进行测算，并购将使新奥股份归母净利润由44.93亿元增加至81.36亿元。
再加上，如果考虑业务协同，两家企业合并之后有望带来“1+1＞2”的协同效益。
2.完善产业一体化。
新奥股份主营业务是天然气中上游的LNG业务。2022年新奥股份新建了首个国家核准的民营企业投资、建设和管理的大型LNG接收站——舟山LNG接收站。
新奥能源主要负责终端的基础设施投建、经营以及能源贸易。2023年底，新奥能源在全国运营260个城市燃气项目，服务3053万个家庭用户，是全国第三大燃气公司。
并购之后股权统一管理，将加快两家企业的资源优势互补，形成“上游气源+中游储运+下游客户”的一体化布局，提升公司整体运营效益。
不过，尽管私有化带来协同效益，但市场更关注的是财务的承压能力。
作为国内最大的民营能源巨头，新奥股份具有稳定的终端需求，还是拥有一定的现金流“韧性”。
截至2024年底，新奥股份的期末现金达到了153.64亿元，资金较为充裕。
而且2024年新奥股份计划进行10派10.3元的超高分红。总金额达到63.27亿元，要超过中国广核、华能国际等巨头，是目前已经发布分红报告的29家能源企业中最“豪爽”的。
也就是说，新奥股份对自身现金流的支付能力还是比较自信的。
不过，值得注意的是，2024年底新奥股份的资产负债率已经达到了54.3%。无论此次私有化是选择银行贷款还是部分使用自有资金，都会使得公司产生一定的资金压力。
未来，新奥股份有足够的能力来缓解这种压力吗？
首先，天然气价格探底回升。
虽然是成熟的能源行业，但天然气需求稳步增长。预计2022年-2030年国内天然气需求量复合增速9%。
再加上，2025年天然气期货的价格也有小幅抬升，整个行业仍然具有“量价齐升”的核心逻辑。
而国内天然气价格正在不断地进行“市场化改革”，随着顺价政策持续落地，新奥股份的“购销差”也有望得到改善，从而进一步夯实盈利基础。
其次，长期供应合作。
凭借舟山LNG接收站超750万吨/年的强大资源聚合能力，新奥股份拥有许多长协合作。
目前，新奥股份已经与中石油签署了392亿方的长期协议；与Chevron、Total、Cheniere等国际资源商的协议也已经超过了1000万吨/年。
也就是说，未来几十年，新奥股份能够保障一直以较低的成本获取天然气资源。
最后，氢能打造新增长线。
氢能或许将成为未来清洁能源的主线产业。新奥股份技术与商业化双突破。
一方面，公司已经围绕“多元制氢-氢储运-氢应用”全产业链条不断提升技术能力，拓展新业务。
另一方面，新奥股份子公司投资建设的“天然气掺氢”项目，2024年4月已经调试完成，启动运行；研发氢能装置也应用在了内蒙华电氢科的产线中。
也就是说，在各家企业还在“埋头”研究氢能的时候，无论是自研还是合作，新奥股份均已经实现了产品落地，未来也将持续增厚公司业绩。
总结一下。
新奥股份，始终走在行业前沿。
此次私有化是一场“险中求胜”的资本博弈。不仅开创了能源企业两地上市的新范本，对新奥股份来说，也能够增厚利润、实现全产业链闭环，增强在全行业的竞争力。
当然，一切都建立在新奥股份能否靠实力，缓解资金压力的基础上。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
