新奥能源(2688.HK/港币42.05，未有评级)15年上半年经常性净利润同比增长17.8%。公司2015年上半年收入同比增长10.7%，主要得益于天然气接驳费用同比增长20.5%。排除一次性损益后，经常性净利润1.39万亿人民币，同比增长17.8%。毛利率20.4%，同比小幅下滑0.1个百分点，环比下降0.8个百分点，主要原因是天然气接驳的毛利率同比环比分别下降2.2和3.8个百分点。
天然气销量同比增长10.5%至55.3亿人民币，远不及20%的年目标，主要原因是工商业天然气销量增长缓慢。虽然新奥能源15年上半年天然气销量增速高于2%的全国平均水平，但10.5%的同比增速仍然远低于公司20%的全年目标，主要原因是工商业天然气销量35亿，同比仅增长5.1%。造成这种局面原因有：1)由于经济低迷，有些客户(部分)停产，导致能源消费量下降，例如工商业客户的已装置设计供气量同比减少9.2%；2)原油价格持续走低，导致燃料油和液化石油气等替代燃料的价格下降。
天然气销售分部的毛利率环比下降1.2个百分点，但同比小幅提高0.4个百分点。环比下降主要是因为新奥能源正在努力刺激销量上升，而同比小幅上涨则主要因为公司于部分客户使用低价液化天然气直接供气。
天然气接驳收入是新奥能源15年上半年主要盈利增长点。上半年公司新接入79.18万户，同比增长21.7%，带动天然气接驳收入同比增长20.5%。得益于公司主动开发新接驳用户，天然气渗透率同比及环比增长3.8个百分点至52.1%。但是，虽然天然气接驳能够立即给公司带来收入，但这属于一次性收入，而且相比于工商业用户，居民用户所产生的经常性天然气销售收入毛利率较低，可能会影响公司的长期增长。
中期业绩发布会：新奥能源将在2015年8月20日(周四)10：00pm在JW万豪酒店Salon1-4举行业绩发布会。我们将在会后带来更多详情。
业绩发布会关注重点。
1)2015年天然气销量全年目标调整及2016年展望。
2)15年下半年天然气价格潜在降价幅度及其可能造成的影响。
3)向居民和工商业客户销售的天然气的单位毛利。
4)加气站业务的发展现状。
5)2015年下半年天然气接驳趋势指导及2016年前景展望。中银国际证券有限责任公司
