本周观点:陕天然气业绩仍有望超出预期;是A股估值最低的高增长燃气股。
本周,我们调研了陕天然气。由于陕西为气源地(长庆油气田),本次发改委气价并轨方案对陕西或公司没有影响,公司天然气采购价及销售价暂时均没有变化。
我们认为:在全国今年实现存增量气价格并轨的背景下,陕西等气源地气价改革势在必行,年内发改委有望出台专门针对陕西、内蒙等气源地气价改革的具体方案,将成为陕天然气股价继续上涨的催化剂。
公司销气量将持续高增长:预计公司2014年销气量约39亿方,同比增长30%,公司销气量有加速迹象。我们判断,公司销气量将持续高速增长,主要原因为:“气化陕西”工程逐步推进,公司负责的管道建设已进入尾声,管道利用率迎来向上拐点;2013年底陕西出台“煤改气”政策,到2017年,西安市100公里范围内所有的燃煤锅炉改为燃气锅炉,预计天然气需求量约30亿方;工业客户爆发:2014年下半年开始供气的合计8亿方用气需求的工业客户2015年将贡献4亿方左右的增量,公司参股的陕西液化天然气公司设计产能6亿方/年,将在2015年下半年投产,2015、16年将持续贡献增量,今年还有望新签两个约1亿方左右需求量的工业客户。预计公司2015、2016年销气量增速均在20%以上。
公司业绩进入高弹性时代:随着靖西三线的投产,公司输气能力达到130亿方,目前产能利用率不足30%;而靖西三线一期、关中环线等资本开支较大的项目在2014、15年将逐步转固,短期基本没有大的资本开支项目,公司业绩进入高弹性时代在2014年已初露端倪,2014年公司应收增速30%,对应净利增速高达50%。我们判断,公司2015年业绩相对销气量将有更大的弹性,20%的销气量增速将带来40%以上的净利增速,这点目前尚未得到市场的充分认知。
板块表现:本周我们跟踪的17只石化行业股票跑输大盘1.97个百分点。其中准油股份、宝泰隆、新疆浩源分别跑赢大盘3.06%、1.36%、-0.37%,表现较好;而陕天然气、三聚环保、金鸿能源分别跑赢大盘-4.46%、-4.41%、-3.90%,表现较差。来源：腾讯财经网
